前端知识点

HTML&CSS:

对Web标准的理解、浏览器内核差异、兼容性、hack、CSS基本功:布局、盒子模型、选择器优先级、

HTML5、CSS3、Flexbox

JavaScript:

数据类型、运算、对象、Function、继承、闭包、作用域、原型链、事件、RegExp、JSON、Ajax、

DOM、BOM、内存泄漏、跨域、异步装载、模板引擎、前端MVC、路由、模块化、Canvas、ECMAScript 6、Nodejs

其他:

移动端、响应式、自动化构建、HTTP、离线存储、WEB安全、优化、重构、团队协作、可维护、易用性、SEO、UED、架构、职业生涯、快速学习能力

1、DOM结构 —— 两个节点之间可能存在哪些关系以及如何在节点之间任意移动。

2、DOM操作 —— 如何添加、移除、移动、复制、创建和查找节点等。

3、事件 —— 如何使用事件,以及IE和标准DOM事件模型之间存在的差别。

4、XMLHttpRequest —— 这是什么、怎样完整地执行一次GET请求、怎样检测错误。

5、严格模式与混杂模式 —— 如何触发这两种模式,区分它们有何意义。

6、盒模型 —— 外边距、内边距和边框之间的关系,及IE8以下版本的浏览器中的盒模型

7、块级元素与行内元素 —— 怎么用CSS控制它们、以及如何合理的使用它们

8、浮动元素 —— 怎么使用它们、它们有什么问题以及怎么解决这些问题。

9、HTML与XHTML —— 二者有什么区别,你觉得应该使用哪一个并说出理由。

10、JSON —— 作用、用途、设计结构。

vundle

” =========== vundle start
filetype off ” required
” set the runtime path to include Vundle and initialize
“set rtp+=~/.vim/bundle/Vundle.vim
set rtp+=$HOME/vimfiles/bundle/Vundle.vim/
call vundle#begin(‘D:\www\Git\vimfiles\bundle’)
” alternatively, pass a path where Vundle should install plugins
“call vundle#begin(‘~/some/path/here’)

” let Vundle manage Vundle, required
Plugin ‘VundleVim/Vundle.vim’
Bundle ‘wakatime/vim-wakatime’

” The following are examples of different formats supported.
” Keep Plugin commands between vundle#begin/end.
” plugin on GitHub repo
“—不需要—-Plugin ‘tpope/vim-fugitive’
” plugin from http://vim-scripts.org/vim/scripts.html
“—不需要—-Plugin ‘L9’
” Git plugin not hosted on GitHub
“—不需要—-Plugin ‘git://git.wincent.com/command-t.git’
” git repos on your local machine (i.e. when working on your own plugin)
“—不需要—-Plugin ‘file:///home/gmarik/path/to/plugin’
” The sparkup vim script is in a subdirectory of this repo called vim.
” Pass the path to set the runtimepath properly.
“—不需要—-Plugin ‘rstacruz/sparkup’, {‘rtp’: ‘vim/’}
” Install L9 and avoid a Naming conflict if you’ve already installed a
” different version somewhere else.
“—不需要—-Plugin ‘ascenator/L9’, {‘name’: ‘newL9’}

” All of your Plugins must be added before the following line
call vundle#end() ” required
“filetype plugin indent on ” required
” To ignore plugin indent changes, instead use:
“filetype plugin on

” Brief help
” :PluginList – lists configured plugins
” :PluginInstall – installs plugins; append `!` to update or just :PluginUpdate
” :PluginSearch foo – searches for foo; append `!` to refresh local cache
” :PluginClean – confirms removal of unused plugins; append `!` to auto-approve removal

” see :h vundle for more details or wiki for FAQ
” Put your non-Plugin stuff after this line
” =======================vundle end

瞧瞧这些年里前端发展的变化

瞧瞧这些年里前端发展的变化:

从框架层面开始:backbone -> angular -> react工具生态:grunt -> gulp -> webpack语言:JavaScript 1.3 -> ECMA 5 -> ECMA 2015,CSS2.1 -> CSS3.0,XHTML -> HTML4.0 -> HTML5.0Firefox OS (虽然它挂了)桌面应用:NW.js -> Electron出现了Node.js和Mongodb服务端框架:Express -> koa移动应用:PhoneGap -> Cordova | ionic -> React Native | weex语法检查:jslint -> eslint模块化:AMD | CMD -> Commonjs -> import export语法增强:CoffeeScript -> Dart -> TypeScript

1,不被扫描,或是提供加密,或手动加密rar上传
2,能指定端同步,以本地为准,还是服务器为准
3,重复文件检测
4,支持andrior和pc同步
5,能直接查看图片和文档,能看视频就更好了
6,智能路由
7,阿里svn,本机脚本提交,这个已经实现,手机端svn

升级php5.4

花费时间升级php5.3 到5.4 开始使用yum 但是由于检查系统为CentOS 6 总是安装php5.3

最后解决方案

安装PHP5.4

rpm -Uvh http://repo.webtatic.com/yum/el6/latest.rpm
yum install php54w

—————————————

php5.4于2012年5月8号发布,从php5.4.0开始php加入了一些新特色如:

  • Traits支持
  • 内置了一个简单的Web服务器
  • 提供了数组简短语法
  • 直接对函数返回值进行数组取值
  • 最终删除魔术方法及安全模式
你可以在这里看到 更新日志。
这里使用 Webtatic EL6的YUM源来安装php5.4,我们首页安装Webtatic EL6 YUM源
  1. rpm -Uvh http://repo.webtatic.com/yum/el6/latest.rpm
安装php5.4
  1. yum install php54w

如果安装失败,建议您先卸载以前的php再进行安装,使用yum remove php php-*

yum install yum-plugin-replace

yum replace php-common –replace-with=php54w-common

yum install php54w-mysql

yum install php54w-mbstring

yum install php54w-gd

yum install php54w-xml

iptables

# Generated by iptables-save v1.4.7 on Mon Apr 18 09:24:36 2016
*filter
:INPUT DROP [38:2420]
:FORWARD ACCEPT [0:0]
:OUTPUT ACCEPT [61:5265]
#如果没有此规则,你将不能通过127.0.0.1访问本地服务,例如ping 127.0.0.1
-A INPUT -i lo -j ACCEPT
#ssh端口22
-A INPUT -p tcp -m tcp –dport 22 -j ACCEPT
#web服务端口80
-A INPUT -p tcp -m tcp –dport 80 -j ACCEPT
#本机对外请求相当于OUTPUT,对于返回数据包必须接收啊,这相当于INPUT
-A INPUT -m state –state RELATED,ESTABLISHED -j ACCEPT

COMMIT
# Completed on Mon Apr 18 09:24:36 2016

600718 东软集团

qingchou 的作业
2015.01.21
· 2次讨论
qingchou 选择的公司
600718 东软集团
首先是简介

东软是中国领先的软件与解决方案供应商,是以为社会和企业信息化提供全面解决方案为核心业务,集基础软件技术研究、产品开发、软件风险企业投资、顾问咨询和服务为一体的高科技企业集团,是目前中国在解决方案领域最优秀的软件企业。

东软以软件技术为核心,提供行业解决方案和产品工程解决方案以及相关产品与服务。

目前,公司开发的各种软件已被广泛运用于工程、电力、电信、房地产、工厂设计等行业,软件的商品化率是国内最高的。在美国、欧洲、日本、中东、中国香港、印度都设有子公司。东软是中国最大的离岸软件外包提供商。面向行业客户,我们提供安全、可靠、高质量、易扩展的行业解决方案,帮助客户实现信息化管理最佳实践,以满足客户业务快速发展的不同需求。行业解决方案涵盖的领域包括:电信、电力、金融、政府(社会保障、财政、税务、公共安全、国土资源、海洋、质量监督检验检疫、工商、知识产权等)以及制造业与商贸流通业、医疗卫生、教育、交通等行业。

1)在产品工程解决方案领域,东软与世界一流的跨国公司开展合作,提供车载信息产品、数字家庭产品、移动终端和IT产品等嵌入式软件开发和服务。

2)在自有品牌的产品工程方面,在医疗领域,我们开发并提供具有中国自主知识产权的CT、磁共振、数字X线机、彩超、全自动生化分析仪、多参数监护仪、放射治疗设备、核医学成像设备等11大系列50余种医疗产品,其中CT机填补了中国在该领域的空白,使得中国成为全球第四个能够生产CT的国家。我们不仅通过了ISO9001国际质量体系认证,同时其主要产品CT、MRI、X-ray、超声及多参数监护仪等产品系列相继通过了美国FDA和欧洲CE认证。产品销往国内32个省、市、自治区,同时在美国、意大利、俄罗斯、巴西、沙特阿拉伯、巴基斯坦以及非洲等全球40余个国家和地区实现了设备安装,拥有客户5000余家。

3)在服务领域,东软提供包括IT咨询服务、应用开发和维护、套装应用软件服务、专业测试及性能工程服务与本地化服务、IT基础设施服务、IT教育与培训、业务流程外包(BPO)等服务业务。

软件与系统集成项目占总营业收入86.96%(2013年报),东软主要的收入来源是软件外包承包商,从海外和国内接到大量的订单,来承接项目订单,并和国际上的一流公司例如IBM,微软,西门子等进行合作,来不断的承接项目订单。软件外包就是根据客户提供的需求,这个需要有资源有行业经验。东软1996年作为第一家上市的软件公司,经过长时间积累各方面的资源,使东软已经能够渗透到这些行业,加之软件其实渗透到各个行业并不难,只需要做通用的解决方案,增加行业特殊的功能就会运用到该行业中,其实基础的东西是可以通用的。由于东软集团先入为主,在各个行业都有渗透,有项目经验,所以在行业解决方案这块是主要的收入来源。

医疗器械占总营业收入11.78%(2013年报)。中国拥有十几亿人口,随着改革开发,人民生活水平的不断提高,未来医疗设备的需求旺盛,市场的空间很大,充满机遇。同时因为技术门槛高,国内鲜有企业涉足大型医疗设备领域。当时中国大型的医疗设备全部依赖进口,有些设备进入国内之后,因为服务维修费用昂贵,医院大都承担不起。东软紧紧依靠自身在软件方面强大的实力和技术优势,利用自主软件技术,以软带硬快速实现产品的开发。在我们自主研发中国首台CT成功之后,东软紧接着不断的开发新产品,使其规模化、产业化,CT、MR、XR还有超声产品都在早期市场中获得良好的表现。

选择公司的护城河 无护城河

通过查看该公司的年报和分析商业逻辑,护城河的分析通过盈利能力和运营效率进行分析。

表1:盈利能力和运营效率

报表日期 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
恒生电子
毛利率 45.98% 51.39% 47.85% 54.98% 64.68% 70.67% 75.30% 79.61% 79.06% 81.84%
ROE 净资产收益率 5.59% 1.59% 13.77% 20.81% 20.06% 22.70% 20.47% 20.09% 14.78% 19.29%
ROA 总资产收益率 4.55% 1.28% 9.74% 14.22% 14.54% 15.70% 13.87% 15.00% 11.49% 14.54%
ROIC 投资回报率 5.47% 2.12% 13.78% 20.98% 18.83% 21.31% 23.94% 28.22% 18.89% 22.67%
存货周转率 11.94 9.16 22.16 23.55 3.51 1.03 0.88 1.23 1.74 2.85
应收账款周转率 5.72 5.86 12.68 16.31 15.1 12.46 11.18 8.3 7.68 9.82
总资产周转率 0.6 0.52 0.69 0.77 0.73 0.65 0.59 0.63 0.56 0.58
三费占比 42.33% 52.30% 42.09% 42.06% 45.39% 47.10% 54.16% 56.93% 68.91% 64.54%
用友软件
毛利率 91.44% 89.83% 90.06% 88.89% 87.70% 83.33% 82.64% 84.87% 84.06% 62.29%
ROE 净资产收益率 5.53% 8.06% 12.93% 14.84% 19.04% 23.49% 13.49% 18.20% 12.60% 16.91%
ROA 总资产收益率 4.80% 6.65% 10.56% 11.87% 12.98% 16.07% 7.26% 10.09% 6.29% 7.87%
ROIC 投资回报率 5.94% 8.56% 12.99% 20.25% 21.94% 23.01% 10.53% 16.26% 10.84% 13.59%
存货周转率 18.41 31.36 35.5 33.11 21.02 29.88 34.55 30.36 31.69 78.6
应收账款周转率 11.94 13.47 14.84 15.31 8.97 5.95 4.28 3.84 3.29 3.23
总资产周转率 0.55 0.71 0.72 0.58 0.56 0.68 0.69 0.81 0.73 0.65
三费占比 84.41% 82.78% 81.56% 76.76% 77.44% 72.31% 75.70% 73.24% 77.19% 53.80%
东软集团
毛利率 24.66% 24.34% 22.31% 32.65% 36.54% 34.90% 31.47% 30.36% 32.05% 28.77%
ROE 净资产收益率 25.18% 4.70% 5.30% 12.69% 12.89% 15.24% 11.06% 8.45% 8.31% 6.97%
ROA 总资产收益率 14.82% 2.59% 3.32% 7.50% 8.44% 10.49% 7.40% 5.34% 5.13% 4.10%
ROIC 投资回报率 21.94% 4.61% 5.49% 11.95% 12.64% 15.23% 10.49% 8.73% 8.86% 5.92%
存货周转率 2.57 2.64 3.5 5.14 6.34 8.53 8.63 7.47 6.68 5.81
应收账款周转率 4.43 4.82 5.24 4.99 5.45 5.82 5.84 5.42 5.42 4.52
总资产周转率 0.81 0.9 1.04 1.07 0.67 0.71 0.76 0.78 0.85 0.83
三费占比 22.58% 20.06% 19.22% 20.05% 21.80% 20.09% 22.39% 23.33% 24.42% 25.10%
中国软件
毛利率 27.80% 30.93% 33.91% 32.38% 33.34% 33.64% 31.95% 35.87% 39.72% 38.07%
ROE 净资产收益率 9.56% 9.72% 12.15% 15.54% 8.73% -3.84% 8.89% 9.72% 5.63% 4.63%
ROA 总资产收益率 4.95% 4.58% 6.35% 7.36% 4.44% -2.08% 5.14% 4.25% 2.66% 2.36%
ROIC 投资回报率 6.24% 6.32% 8.42% 10.31% 7.46% -1.22% 8.14% 6.28% 4.47% 3.41%
存货周转率 5.12 5.3 4.58 5.54 6.83 8.33 7.52 4.07 3.08 2.79
应收账款周转率 4.05 4.3 3.42 3.46 3.33 3.32 4 3.68 4.01 3.54
总资产周转率 0.78 0.92 0.85 0.93 0.87 0.89 1.03 0.76 0.76 0.74
三费占比 21.30% 24.50% 24.64% 26.85% 29.65% 29.79% 29.81% 41.00% 51.72% 38.64%

由上表可以看出东软集团的盈利能力处于中低水平,毛利率三家同行的企业最低,ROA、ROE和ROIC只比中国软件高,比其它两家都低。运营效率中三费占比比同行业三家公司都低,说明管理资金的能力很好。总资产周转率最高,说明东软的总资产周转速度快。销售能力强,资产利用效率高。存货周转率和应收账款处于中等水平。综上所述东软毛利低价格便宜,销售好,收益不高,处于同行业公司较低水平。所以说从上表数据看到改公司没有护城河。

东软主要做软件外包和医疗器械,进一步对公司的主营业务软件外包的分析,从软件外包商来说只有软件外包的项目,只要东软能够拿下,也就有收入;这么多年的积累有一定的技术和资源,这样的企业不会一下就倒闭或者一下就亏损的;同时软件外包看中的是成本,谁家的报价低,客户就会使用这家承包商,近几年毛利率没有出现上扬的情况,可见东软的竞争力不强。客户选择它,也有可能是因为它的低毛利,也就是便宜;东软的三费占比较低,因为有较大的规模所以还有一些成本优势;但是项目不像产品,基本上是一次性的,虽然兼有服务费用,但是以后再做相同的项目还是有区别的,如果出现更便宜的报价客户肯定会转向其他家的服务商,所以软件外包是没有持续性的。竞争激烈没有护城河。

对于医疗器械,现今阶段健康理念越来越让人重视,人们也越来越依赖用先进的医疗产品来排查病因,所以对于这种动辄几百上千万的设备大小医院,公立私立的医院,只要有条件都会选择购入。而且这样的医疗设备国家有严格的要求,X射线的剂量等必须达标才可以投向市场。涉足的门槛高所以医疗产品也是有护城河的,但是东软的医疗器械的营业收入只占到11.78%的比例,所以绝大多数依赖于软件外包了。综合判定东软没有护城河

增长和小熊值分析 负增长

公司增长依靠营收,利润,净现金流,EBIT,ROIC,所以先看这些数据,然后在分析为什么这家公司有这样一个年报数据

表2:公司增长情况

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

营业收入

2269.98

2461.49

2753.17

3365.45

3711.35

4166.06

4937.7

5751.25

6960.2

7452.75

营业收入增长率

0.084366382

0.118497333

0.222390917

0.102779717

0.12251876

0.185220568

0.164762946

0.210206477

0.070766645

净利润

412.26

69.9

0

417.97

472.31

651.08

507.3

423.55

435.77

384.53

净利润增长率

-0.830446805

-1

无穷大

0.130009331

0.378501408

-0.220833077

-0.165089691

0.028851375

-0.117584965

净现金流

84.13

132.12

133.39

185.46

131.3

421.26

48.29

-112.05

-89.1

-185.45

净现金流增长率

0.570426721

0.009612474

0.390359097

-0.292030627

2.208377761

-0.885367706

-3.320356181

-0.204819277

1.081369248

所有者权益(股东权益)合计

1637.39

1486.33

1583.42

3292.82

3663.23

4272.89

4585.21

5015.12

5244.98

5516.06

净资产增长率

-0.092256579

0.065321968

1.079561961

0.112490206

0.166426896

0.073093386

0.093760155

0.0458334

0.051683705

资产合计

2781.71

2700.99

2526.99

5570.04

5592.98

6209.05

6858.88

7925.29

8501.43

9376.45

总资产增长率

-0.029018122

-0.064420823

1.204219249

0.004118462

0.110150582

0.104658523

0.155478737

0.072696393

0.102926214

ROIC增长率

-0.789881495

0.190889371

1.176684882

0.057740586

0.204905063

-0.31122784

-0.167778837

0.01489118

-0.331828442

息税前利润EBIT

532.08

114.82

124.49

501.78

541.67

745.28

559.74

516.54

621.24

484.32

EBIT增长率

-0.784205383

0.084218777

3.030685196

0.079496991

0.375893071

-0.248953413

-0.07717869

0.202694854

-0.220397914

由上表可看到以下信息:

营业收入增长率有增有减说明不稳定,这个外包的行业不稳定,2013年增长率小于2012年很多,年报中说是汇率的影响,因为该公司很多项目都是来自国外,还会受到国际金融的影响

净利润增长率有负值,说明利润没增长反而萎缩

净现金流最近几年都为负值,说明公司没有赚钱还赔钱了。符合小熊定理五。这样是不是就可以解释为什么2013年报中公司董事们都减持股票。也许是其中一部分原因

净资产,总资产的增长一直很缓慢

资本回报率ROIC越来越小说明投资回报率越来越低,投资回报率最近四年有三年有负增长说明这家公司没有收到回报

EBIT息税前净利润增长出现负值,说明利润下降

为什么会出现营收降低,净利润增长为负,净现金流为负,总之为什么公司投入很多有很多的业务,为什么盈利能力很低呢?

通过查看年报以及一些点评新闻事件,得出以下结论,公司外包业务受客户调整影响大幅下降;熙康亏损;日元贬值损失以及政府订单滞后导致盈利下降。

从客户角度看,2013年,来自sony的外包收入下降近40%,而Harman、东芝、阿尔派等客户订单的稳健增长以及Intel、亚马逊等客户订单的高速成长弥补了sony业务下滑带来的缺口,公司整体外包业务量同比基本持平。在公司软件外包业务中,以日元计价的业务占比约为1/3。2013年,日元相对人民币贬值幅度超过20%。这意味着,2013年,公司因日元贬值的营收损失接近1.5亿,考虑对冲等工具后,净损失超过7000万。而先前我们预期为5000万左右。同时,社保等政府行业订单延后招标导致公司整体订单,进而国内解决方案营收增速略低于预期(实为18%,我们预期20%以上)。2013年,公司熙康业务亏损幅度达9857万,70%股权对应的EPS损失近0.06元,是公司盈利低于预期的另一重要原因。

总体而言,公司仍处于转型之中的业绩阵痛期,是否如此持续高额的研发投入会带来新一轮业绩高增长。很不确定,目前来看健康管理业务亏损大于预期;汇率风险;宏观经济都会影响公司的增长。最终导致公司盈利大幅下滑。还好有国内解决方案毛利率企稳回升。

公司估值 9217.00 百万

估值的目的其实就是找到能够赚钱又便宜的公司,通过小熊第二课估值公式如下:

表3:计算资本回报率

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

净利润

412.26

69.9

83.88

417.97

472.31

651.08

507.3

423.55

435.77

384.53

减:所得税费用

93.82

20.65

25.77

53.2

64.86

76.68

52.8

69.34

106.9

60.6

财务费用

26

24.27

14.84

30.61

4.5

17.52

-0.36

23.65

78.57

39.19

息税前净利润EBIT

532.08

114.82

124.49

501.78

541.67

745.28

559.74

516.54

621.24

484.32

流动资产合计

2082.95

2009.18

1695.9

2606.45

2361.29

2850.15

3385.83

3773.1

4700.29

5807.52

固定资产及设备

416.85

453.54

569.96

1591.76

1925.27

2044.23

1951.39

2141.33

2313.88

2369.56

净有形资产EQ

2499.8

2462.72

2265.86

4198.21

4286.56

4894.38

5337.22

5914.43

7014.17

8177.08

资本回报率ROIC

0.212849028

0.046623246

0.054941612

0.119522368

0.126364731

0.152272607

0.104874822

0.087335551

0.088569282

0.059228967

资本回报率ROIC=息税前利润EBIT/净有形资产=(净利润+税+财务费用)/(流动资产+固定资产),从上表中可以看出近年来的ROIC能达到10%;

该公司的护城河从护城河分析得出,护城河调整为0;

表4:计算小熊值

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

净现金流

84.13

132.12

133.39

185.46

131.3

421.26

48.29

-112.05

-89.1

-185.45

固定资产、油气资产、生产性生物资产折旧

28.86

37.14

0

84.35

109.82

113.39

151.63

128.33

118.04

142

东软的EBIT十年来没有什么变化,甚至还下降了一些。说明十年来该公司没有增长,原地踏步状态,所以增长调整为0;小熊基本值82%,所以增长调整为0

表5:计算总资产相关参数

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

货币资金及金融资产

771.98

602.44

550.8

1561.65

1237.32

1618.41

1691.95

1739.38

2110.39

2272.29

短期借款

392.8

241.21

40

160

0

0

160

470

511.31

209.14

一年内到期的非流动负债

0

0

0

350

30

0

136.06

0

0

469.16

应付债券

0

0

0

0

0

0

0

403.66

403.66

0

长期负债总计

70

120

140

305

275

152

129

507.66

487.66

554

EV=总的回本年限*ROIC*EQ=8177EV/EQ=(总市值+有息负债-所有现金)/(流动资产+固定资产)=ROIC*回本年限=10%*10=1

有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的长期借款=1232

总市值=EV-有息负债+所有现金=8177-1232+2272=9217

表6:公司负债情况

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

净现金流

84.13

132.12

133.39

185.46

131.3

421.26

48.29

-112.05

-89.1

-185.45

固定资产、油气资产、生产性生物资产折旧

28.86

37.14

0

84.35

109.82

113.39

151.63

128.33

118.04

142

近十年ROIC虽然没有一年为负值,但是波动范围还是很大,从百分之几到百分之二十几都有;所以安全边际为大。资产负债率很大,流动比和速动比还是比较好,总体的安全边际设置为30%

估值得出:总市值范围是6452——9217百万,而总市值21385.00(百万元)明显偏高很多。而且大概计算了用友,恒生的估值,总市值也是高估了很多,应该是软件这个行业的总市值普遍被高估

风险分析 高风险

公司的风险衡量标准是负债高,波动大的公司风险就大,安全边际也会大,这就说明需要考察ROIC、EBIT、资产负债率、流动比、速动比、有息负债比来初步判断公司的风险

表7:公司风险参数

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

息税前利润EBIT

532.08

114.82

124.49

501.78

541.67

745.28

559.74

516.54

621.24

484.32

ROIC 投资回报率

0.2194

0.0461

0.0549

0.1195

0.1264

0.1523

0.1049

0.0873

0.0886

0.0592

资产负债率

0.4114

0.4497

0.3734

0.4088

0.345

0.3118

0.3315

0.3672

0.383

0.4117

流动比

2.02

1.9

2.23

1.64

1.94

2.2

1.84

1.83

2

2.02

速动比

1.38

1.19

1.64

1.38

1.66

1.97

1.58

1.55

1.65

1.67

有息负债率

0.404432327

0.297375397

0.190764861

0.357892518

0.158051561

0.078505909

0.186948854

0.474654315

0.430723641

0.319216452

息税前利润EBIT波动明显;近十年ROIC投资回报率虽然没有一年为负值,但是波动范围还是很大,从百分之几到百分之二十几都有;所以风险很大。资产负债率很大,流动比和速动比还是比较好;有息负债率波动明显,有息负债近3年达到总负债的30%-50%;负债高

风险分析还应包括:经营风险(公司业务数据,流动速动总周转,上下游资金占用);财务风险(资产负债表,利息保障倍数,核心利润率),算不出来风险(股权结构,核心人物,激励机制,竞争风险,大客户订单)

1.经营风险分析

表8:净利率,毛利率和三费占比

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

毛利率

24.66%

24.34%

22.31%

32.65%

36.54%

34.90%

31.47%

30.36%

32.05%

28.77%

净利率

18.16%

2.84%

3.05%

12.42%

12.73%

15.63%

10.27%

7.36%

6.26%

5.16%

三费占比

22.58%

20.06%

19.22%

20.05%

21.80%

20.09%

22.39%

23.33%

24.42%

25.10%

毛利率在2007—2012年高达30%以上,2013年降为28%;东软竞争力不强,客户选择它因为它成本低,价格便宜。净利率从2009—2013年逐年下降;三费占比却逐年增加,到2013年增加至25%。毛利率的波动导致净利率的波动由于三费占比逐年增加,导致即使出现毛利率上升净利率也是下降的局势。

公司经营的产品有:软件与系统集成项目和医疗器械

表9:公司产品收入,成本,毛利率

产品名称

主营业务收入

占主营业务收入比例

主营业务收入比上年增减比例

主营业务成本

占主营业务成本比例

主营业务成本比上年增减比例

毛利率

软件及系统集成

6,480,628,986.00

86.96%

8.46%

4,782,344,528.00

90.09%

14.63%

26.21%

医疗系统

877,664,386.00

11.78%

-1.79%

496,725,778.00

9.36%

-6.34%

43.40%

物业及其他业务

94,459,861.00

1.26%

3.20%

29,195,462.00

0.55%

12.20%

69.09%

合计

7,452,753,233.00

100.00%

7.08%

5,308,265,768.00

100.00%

20.49%

28.77%

从上表可以看出:软件及系统集成业务是最主要的主要项目,成本占用很高,毛利低一些。而医疗系统和其他业务的毛利率都挺高。但是占主营业务比例很低,所以绝大多数都取决于软件及系统集成,从年报中只是说汇率下降导致,还有客户的影响,导致盈利降低

表10:使用流动比 ,速动比 ,总资产周转率进行比较

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

流动比

2.02

1.90

2.23

1.64

1.94

2.20

1.84

1.83

2.00

2.02

速动比

1.38

1.19

1.64

1.38

1.66

1.97

1.58

1.55

1.65

1.67

总资产周转率

0.81

0.90

1.04

1.07

0.67

0.71

0.76

0.78

0.85

0.83

从上表可以看出东软的流动比2左右,速动比1.5左右,总资产周转率0.8左右。短期偿债能力还是可以的

表11:“存量”和“流量”概念分析

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

经营活动产生的现金流量净额

159.40

210.69

304.65

695.88

732.36

772.56

381.89

300.20

317.24

303.85

流动负债合计

1,032.85

1,055.06

761.89

1,593.22

1,219.17

1,298.46

1,837.92

2,060.06

2,344.37

2,878.85

货币资金及金融资产

771.98

602.44

550.80

1,561.65

1,237.32

1,618.41

1,691.95

1,739.38

2,110.39

2,272.29

经营现金流/流动负债

0.15

0.20

0.40

0.44

0.60

0.59

0.21

0.15

0.14

0.11

(a)流量:可以经营现金流占流动负债的比率,来检视应对流动负债的能力。

(b)存量:假设公司财务紧张,需偿还流动负债。仅仅启用货币资金及金融资产,就可以偿还掉所有的流动负债。

上表可知,经营活动所产生的现金流净额才能偿还将近10%左右的流动负债,说明公司经营活动不正常,经营现金流是不能够偿还流动负债,且存量勉强支付短期及近期负债。

表12:上下游资金占用

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

应收账款总额

619.32

623.19

684.59

804.86

827.36

885.71

1,144.87

1,377.00

1,626.19

2,101.25

应收账款增长率

 

0.01

0.10

0.18

0.03

0.07

0.29

0.20

0.18

0.29

其他应收款

78.48

76.74

54.72

62.42

97.29

99.32

172.34

179.49

204.76

196.72

预收款项

140.43

180.73

176.05

274.25

364.60

297.68

437.50

452.92

497.63

593.56

预收款项增长率

 

0.29

-0.03

0.56

0.33

-0.18

0.47

0.04

0.10

0.19

预付款项

29.13

26.87

13.23

24.77

27.92

37.44

51.88

57.31

118.44

227.92

应付账款总额

470.42

588.81

513.55

771.02

766.68

951.36

1,102.41

1,069.33

1,269.37

1,535.74

应付账款增长率

 

0.04

0.05

0.36

-0.19

0.30

0.17

-0.04

0.14

0.30

其它应付款

47.73

41.17

62.90

181.50

140.99

156.24

160.18

149.88

212.02

183.77

(1)东软与下游(客户)打交道,预收款远远小于应收款,这说明东软都是先出货,后收款,无法占用下游资金。反而是下游客户占用资金延迟付款。这就很符合软件外包承接商的运营方式,都是预付百分之十几二十几,迟迟不能验收,以延迟付款。

(2)东软与上游(供应商)打交道,应付款远远大于预付款。这说明东软以延迟付款的形式,通过应付款从上游供应商处进货的能力很强。

2.财务风险分析

(一)从资产负债表分析

表13:资产负债表

报表日期

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

报表类型

年报

年报

年报

年报

年报

年报

年报

年报

年报

年报

货币资金及金融资产

771.98

602.44

550.8

1561.65

1237.32

1618.41

1691.95

1739.38

2110.39

2272.29

应收账款总额

619.32

623.19

684.59

804.86

827.36

885.71

1144.87

1377

1626.19

2101.25

存货

659.61

754.16

443.74

404.02

338.8

297.28

486.82

585.16

830.97

996.58

其它流动资产

0

0

3.55

3.75

10.07

11.32

10.31

14.26

14.29

236.07

流动资产合计

2082.95

2009.18

1695.9

2606.45

2361.29

2850.15

3385.83

3773.1

4700.29

5807.52

固定资产及设备

416.85

453.54

569.96

1591.76

1925.27

2044.23

1951.39

2141.33

2313.88

2369.56

无形资产

83.93

81.02

76.94

350.58

321.09

395.9

388.86

428.32

389.28

631.67

商誉

0

0

5.35

5.74

5.74

101.62

144.88

227.38

140.39

156.11

其它非流动资产合计

188.67

149.63

164.98

563.03

598.45

611.81

649.61

748.82

456.42

262

资产合计

2781.71

2700.99

2526.99

5570.04

5592.98

6209.05

6858.88

7925.29

8501.43

9376.45

短期借款

392.8

241.21

40

160

0

0

160

470

511.31

209.14

应付账款总额

470.42

588.81

513.55

771.02

766.68

951.36

1102.41

1069.33

1269.37

1535.74

一年内到期的非流动负债

0

0

0

350

30

0

136.06

0

0

469.16

其它流动负债合计

26.88

35.3

32.28

37.94

49.14

49.42

0.71

67.64

66.06

71.26

流动负债合计

1032.85

1055.06

761.89

1593.22

1219.17

1298.46

1837.92

2060.06

2344.37

2878.85

长期负债总计

70

120

140

305

275

152

129

507.66

487.66

554

其它非流动负债

0

0

17.16

127.55

120.27

166.73

158.5

192.15

226.34

277.4

非流动负债合计

111.47

159.6

181.68

684

710.58

637.7

435.74

850.1

912.08

981.54

负债合计

1144.32

1214.66

943.57

2277.22

1929.75

1936.16

2273.67

2910.16

3256.45

3860.39

盈余公积

353.69

364.24

219.97

358.7

417.75

500.62

544.51

596.7

667.28

719.55

未分配利润

230.09

108.91

333.29

1053.71

1367.41

1925.13

2171.82

2536.7

2922.44

3096.96

所有者权益(股东权益)合计

1637.39

1486.33

1583.42

3292.82

3663.23

4272.89

4585.21

5015.12

5244.98

5516.06

负债及所有者权益(股东权益)合计

2781.71

2700.99

2526.99

5570.04

5592.98

6209.05

6858.88

7925.29

8501.43

9376.45

在“负债合计”一栏,可以看到资产负债率(=总负债/总资产*100%)。东软集团的资产负债率一直是40%左右。公司经营状况不佳。资产项中以流动资产为主,流动资产占总资产的比重基本60%;流动资产中又以货币资金及金融资产和应收账款各占一半,说明公司收到很多白条。负债项中以流动负债为主,流动负债占负债及股东权益的30%;流动负债中又以应付账款为主。

由上表得出公司的负债率很高,公司的货币资金很少应收账款很多,公司运营不佳。财务风险比较大

(二)利息保障倍数分析

利息保障倍数=息税前利润/利息费用,其中息税前利润=净利润+所得税费用+财务费用。利息保障倍数代表企业偿还利息的能力,这个比例越高,留给股东的利润就越多。近几年的息税前利润逐年降低,而且财务费用也在升高,所以如果贷款融资肯定会增加企业的负担,况且企业的资产负债率已经很高的

(三)从核心利润率来进行分析。

核心利润率=核心利润/营业收入*100%,其中,核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-各项营业税金及附加。之所以要考察核心利润率,是因为如果贷款投资的项目,本身盈利能力不行,财务风险就较大。例如投资的健康管理业务亏损很严重,后续还需要加大投资,投资的新技术例如云服务等目前都还没有产生盈利。所以核心的利润率很低。财务风险很大

3.无法算出的风险分析

表14:股权结构,东软前6名股东持股状况

股东名称

股东性质

持股比例

期末持股数量

东北大学科技产业集团有限公司

国有法人

17.6248

216,361,562

阿尔派电子(中国)有限公司

境内非国有法人

13.9512

171,263,547

宝钢集团有限公司 

国家

5.132

63,000,000

东芝解决方案株式会社 

境外法人

4.7433

58,228,036

INTEL CAPITAL CORPORATION 

境外法人

2.6045

31,973,228

PHILIPS ELECTRONICS CHINA B.V.

境外法人

2.0328

24,954,871

公司股权结构:东北大学科技产业集团为第一控股人,依赖高校成立起来的公司,其它控股股东的占比都是比较低的。目前东软的控股股东非常分散。同时东软还有一些国外的大型公司来控股,主要是东软的业务主要是海外,所以形成这种控股的结构

公司的核心人物:管理层都是3年的任职期,到2014年5月可能会出现一些高管的离职。从2013年的年报中可以看到很多管理层的人员都有不同程度的减持股票,这说明什么问题,除了盈利能力不行还有什么其他的因素,也许高管会在任职期满离职都有可能。作为外部投资人来说不太容易了解一些内部的信息。这是很大的疑问

公司目前没有股权激励机制

竞争风险:软件外包企业主要是面向海外,主要承接来自欧美、日本等发达国家的软件外包业务,以此获得规模经济上的收益。业务再转移的风险较大。由于这类企业主要依靠成本优势生存,比较少地拥有自身的核心竞争能力,一旦出现新的人力资本较低、合适人才数量充足的新兴市场,发包方很容易为了降低成本而将业务转移出去。市场饱和,想要在现有的市场份额上增加很难。技术更新迅猛,物联网,云平台所有的有实力的软件公司都在攻克,是否能在新技术和新的转变上能够盈利,有很多不确定因素

大客户订单:近5年的年报中,公司对前五名销售客户销售金额占年度销售总额的18%左右。

不存在大客户订单的情况

对于软件系统集成项目的个人想法:

收入很多,利润不大,也不稳定,这部分的风险很大。1.从软件外包的内容看,凡是被分包出去的,都是软件系统非核心的内容。核心内容和技术都被总包的大型软件开发商牢牢控制着。做软件分包,为国外大型软件企业提供软件外包服务,就像民工为包工头做工一样,只是在做软件外包最底层部分的编码工作。如果一直做软件外包中的分包,对产品不能拥有任何知识产权,也始终没有任何技术竞争力。所以承接商不能够渗入到行业的核心东西,2.项目是一次性的没有延续性,以后能拿到相同的项目基本不可能,做软件外包的公司对于员工来说没有延续性,不管是工作和职业规划,所以人流量非常大往往培养的人才做完之后,人才就另谋高就,新的项目来了又需要重新的磨合,陷入这么一个技术不高并且人才培养不了的恶性循环的风险

综上所述:该公司的风险主要包括:财务风险,公司负债过高,盈利状况不佳,新的项目投入很大,老的项目不能够很好的盈利,资本的运营管理有问题。竞争风险,依赖海外项目,受市场环境因素影响很大。竞争激烈,如果有便宜就会出现业务转移。

定性分析及管理层

对于公司的管理,我计划从商业逻辑、公司竞争力以及管理层这几方面分析

面向行业客户,提供安全、可靠、高质量、易扩展的行业解决方案,行业解决方案涵盖的领域包括:电信、电力、金融、政府(社会保障、财政、税务、公共安全、国土资源、海洋、质量监督检验检疫、工商、知识产权等)以及制造业与商贸流通业、医疗卫生、教育、交通等行业。在产品工程解决方案领域,东软的嵌入式软件系统在世界著名的数字家庭产品、移动终端、车载信息产品、IT产品等众多产中运行。公司主要的产品是软件及系统集成项目,有一部分来自于海外,受到汇率变化的影响,同时还有长期合作的客户的影响,公司近年来国内的业务需求增加,国内解决方案毛利率有所回升。   

医疗领域,我们开发并提供具有中国自主知识产权的CT、磁共振、数字X线机、彩超、全自动生化分析仪、多参数监护仪、放射治疗设备、核医学成像设备等10大系列50余种医疗产品,其中CT机填补了中国在该领域的空白,使得中国成为全球第四个能够生产CT的国家。东软花巨资积极投建健康管理业务,目前还亏损,市场对这方面的需求正不断加强。东软正在逐步加大医疗领域的收入。

服务领域,东软提供包括IT咨询服务、应用开发和维护、第三方ERP咨询与实施、专业测试及性能工程服务、本地化服务、IT基础设施服务。新技术云计算,物联网都积极投资,希望能在未来产生更大效益,东软希望能够研制成功投入市场,希望作为东软的第三大支柱。

2013年,公司业务综合毛利率约为28.8%,同比下降约3.3个百分点。分析公司年报公司软件与集成业务毛利率下降的主要原因包括:其一,日元贬值。我们测算日元贬值对公司2013年营收的负面影响近1.5亿,降低公司软件与集成业务毛利率超过2个百分点;从客户角度看,2013年,来自sony的外包收入下降近40%,而Harman、东芝、阿尔派等客户订单的稳健增长以及Intel、亚马逊等客户订单的高速成长弥补了sony业务下滑带来的缺口,公司整体外包业务量同比基本持平。其二,人力成本上升和外包。2013年,根据年报测算的公司人均薪酬涨幅仍超过10%,而业务定价并无明显上升。同时,公司将约2亿低端软件开发业务外包给关联方天津睿道和大连思维,通常给予的毛利率水平为6-8%,使得公司毛利率水平小幅降低;其三,熙康投入在下半年明显加大。截止2013年底,公司已经成立10个以上省市级健康管理公司,下半年5个健康管理中心集中开业。熙康业务短期营收贡献有限,而成本端投入大影响了短期毛利率水平。

2013年,公司销售费用和管理费用同比分别上升4%和20%,两项费用合计同比上升约13%,明显高于营收和毛利增速。从费用细项看,职工薪酬、房租物业和折旧摊销等费用规模较大且增幅较大。我们判断费用增加主要源于熙康投入加大和云计算等研发支出增加。2013年,在收入为明显增加的情况下,公司熙康业务亏损增加6000万以上,大部分体现为健管中心人员薪酬增加和场地租金增加。在研发支出方面,2013年,公司研发费用规模达6.05亿,同比上升约29%,占营收比重达8.1%。2013年公司研发费用绝对额增加约1.35亿,而2013年公司两项费用绝对额增加约2.1亿。

公司本期未有大额商誉减值事项,资产减值损失本期减少约6900万。同时,本期政府补贴大幅增加约6800万,与资产减值损失减少数大抵相当。2013年,公司经营活动产生的现金流净额约为3.04亿,同比下降约4%。公司战略转型着力发展的授权和持续服务等业务模式拥有更好的现金流,随着熙康等业务进入收获期,公司经营现金流有望获得改善。

公司仍处于转型之中的业绩阵痛期,是否持续高额的研发投入会带来新一轮业绩高增长。这个还需等待。

受益于中国政府刺激经济增长的一揽子方案及中国内需市场的增长,国际性厂商与国内软件外包企业战略合作的加深,以及中国企业在产业结构升级过程中外包意识的提升等因素的影响,中国软件外包行业得到快速的发展。据相关数据显示,截止到2013年,国内软件外包行业市场规模已达到3510亿元。从软件外包的内容看,凡是被分包出去的,都是软件系统非核心的内容。核心内容和技术都被总包的大型软件开发商牢牢控制着。做软件分包,为国外大型软件企业提供软件外包服务,就像民工为包工头做工一样,只是在做软件外包最底层部分的编码工作。如果一直做软件外包中的分包,对产品不能拥有任何知识产权,也始终没有任何技术竞争力。所以承接商不能够渗入到行业的核心东西。业务再转移的风险较大。由于这类企业主要依靠成本优势生存,比较少地拥有自身的核心竞争能力,一旦出现新的人力资本较低、合适人才数量充足的新兴市场,发包方很容易为了降低成本而将业务转移出去。所以这个行业的企业往往受制于发包方,受制于客户。

该股自上市以来累计增发 2 次,其中成功 1 次,失败 0 次,进行中 1 次,累计实际募资净额为 4.47 亿元。该股自上市以来累计分红 8 次,累计分红金额为 10.56 亿元。该公司不太从股东要钱,反而喜欢给股东分红。这点来看这家公司不错。

2013年报到2014以来都发现高管和董事不同程度的减持股票,从整体分析该公司目前的盈利能力不强,竞争力不强,所以高管们都减持手中的股票。至于内部的原因还没找到。

从整体分析公司的管理层是属于实干型的,公司正致力于向授权业务模式和持续服务业务模式转型,公司战略转型着力发展的授权和持续服务等业务模式期望拥有更好的现金流,高额的研发投入应该能带来新一轮业绩高增长。目前来看竞争力不好的一家公司。

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qingchou
发表于
2015.01.23 21:30:57
布丁
发表于
2015.01.22 07:06:06