初四作业

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公司产品,
市盈率判断一家公司贵不贵
理解:会计商誉是由于并购产生的,它可以精确的定量(并购费用-净有形资产)并且随着每年的摊销逐渐减少。 而经济商誉反映公司获取超额利润的能力,更像是一个反映护城河宽度深度的指标,它在未来可能以不规律的方式增加或者减少。经济商誉我觉得很难精确定量
巴菲特所说的净有形资产回报率和净资产收益率ROE是同一个东西

请在中国举例出一家有深厚经济商誉的公司,量化分析,说明理由,认为他的经济商誉在哪里?试图结合上一课的护城河一起分析。

请不要举出那种显而易见的公司,比如说茅台啊,招行啊,云南白药和东阿阿胶啊等等。希望你能够找出独特的,至少不是很出名的那种公司。

恒瑞医药 毛利率都是80%以上

上海医药 2014年进入500强,负债率高达50%

华东医药

九州通

找出深厚经济商誉的公司,通过小熊课程和同学的问答明白了,经济商誉指的是一家公司的综合盈利能力,综合盈利能力越强,经济商誉就可能越深厚.经济商誉的量化方法是从ROE开始筛选,然后才是分析护城河以及公司的负债情况.

在长投搜搜中查找近五年净资产收益率>15%的公司,逐条筛选是发现一家恒瑞医药的毛利率都在80%以上,有点好奇为什么会有这么高的毛利率,是不是行业普遍水平?于是找到几家医药行业对比图表如下:

 

报表日期 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
恒瑞医药 14.45% 16.19% 25.40% 21.52% 26.01% 21.74% 21.48% 21.16% 19.41% 18.97%
九州通医药 12.45% 13.72% 18.16% 9.01% 8.73% 8.53% 8.82%
华东医药 13.27% 22.60% 33.06% 25.46% 34.57% 29.41% 27.09% 26.50% 24.80% 37.43%
云南白药 23.88% 26.33% 24.43% 22.09% 14.55% 16.78% 20.98% 21.80% 22.22% 25.14%
东阿阿胶 10.86% 13.58% 16.68% 20.43% 16.50% 21.09% 25.04% 24.44% 23.99% 22.77%
九芝堂 2.11% 4.40% 10.85% 16.25% 11.80% 11.81% 13.92% 7.62% 14.59% 15.28% 

 

通过图表分析,净资产收益率和比较有名的云南白药,东阿阿胶相比只能算是中等,在2013和2014年有下降的趋势,相对来说华东医药的净资产收益率是最好的,但是毛利率确比较低,资产负债率比较高.见表:

资产负债率
恒瑞医药 19.56% 10.20% 11.13% 10.80% 9.12% 7.64% 7.82% 8.77%
华东医药 72.65% 71.13% 63.75% 68.38% 69.29% 64.18% 60.71% 72.04%

因为有所怀疑,所以先通过小熊定理判断下这家公司是不是水分比较大.

应收账款上升 -25.48 290.39 333.66 344.5 492.47 446.76 318.69 117.07 378.39
营业收入上升 246.03 544.01 411.94 636.4 715.15 806.28 884.68 768 1249.18
定理1 -271.51 -253.62 -78.28 -291.9 -222.68 -359.52 -565.99 -650.93 -870.79
存货上升 29.5 21.55 42.52 14.82 -0.95 123.81 37.85 92.09 120.96
定理2 -216.53 -522.46 -369.42 -621.58 -716.1 -682.47 -846.83 -675.91 -1128.22
定理3 -677.84 -791.89 -1155.19 -1323.43 -1824.54 -2590.66 -3301.68 -4073.72 -4857.44 -6485.37
定理4 67.81 60.96 -210.23 -318.13 -254.18 -369.49 -413.05 -193.04 72.91 1.38
净现金流(定理5) 164.81 179.89 143.31 6.25 297.47 99.22 -12.91 491.54 911.66 1275.79

 

定理1和定理2显示,并没有用应收账款或存货的注水猪肉大法.