初六作业

终于到最后一课了,而且这次的作业可以说是没有技术难度,怀着激动的心情,发了微博,微信了好友,甚至都想好了感谢的话,突然意识到我的目的是什么?是尽快毕业么?还像小学生一样一心想着放学,而忘记了投入了金钱,投入了时间是否收回相应的价值,得到了等价的回报?仔细想想,总觉的差点什么.所以我提醒自己慢下来,最起码得做个总结再提交作业.

时间上的总结:自己是否按照计划完成了?翻看入门第二课的作业,明明白白写着9月20日完成初级第六课,但今天已经11月20日了. 延迟了2个月.而且多亏了deadline的设置,没有他估计还是想着有时间.最开始坚持的很好,每周一课,虽然知道有的同学两三天就一课,但是想想他们的时间可能多些也接受了,但大阅兵那次的假期,出去旅游了,回来就没时间作业了,接下来又是十一假期,以前想假期正好有更多的时间学习了,但是事与愿违.正因为有时间便不抓紧,结果还不比周末,拖延症真是恶魔.本来还想进阶课等复习好了初级课再开始,现在看来应该立即开始,不要给自己拖延的时间了.

知识上的总结:从投资的分类到三表,从三表到公司估值,长投课程环环相扣,我从理财的小白到知道了这么多的名词,尽管很多理解的并不透彻但常言到师傅领进门,修行在个人,还需要对初级课复习巩固,然后向进阶课出发.

初五作业

2015 2016 2017
花费
苹果树 1000 1000 1000
贷款 1000 1000 1000
其他开销 400 400 400 肥料,除虫和苹果采摘等等的
施肥的设备 50 0 0 第一年购买施肥设备,后续无需购买
采摘的设备 50 0 0 第一年购买采摘,后续无需购买
存货
应收账款
折旧 25 25 25
摊销 10 10 10
利率 0.0475 0.0475 0.0475
利息 47.5 47.5 47.5
综合损益表
单位(元) 2015 2016 2017 提示
营业收入 1000 1000 1000 每年的固定收入
营业成本 1500 400 400 2015年购买苹果树1000元,设备100元(因为就1课树,不需要什么机械化设备),肥料,除虫,采摘等400元,2016年起只需要肥料,除虫,采摘等400元
销售费用 10 10 10 只在当地市场售卖,运输费需要10元
管理费用 35 35 35 包含当期折旧、摊销,但不限于此,没有其他工人,自己处理,场地费用
财务费用 47.5 47.5 47.5 有借款,就有利息,就有财务费用,但不限于此。
营业利润 -592.5 507.5 507.5
所得税费用 0 50.75 50.75 假设10%的所得税
净利润 -592.5 456.75 456.75
现金流量表
单位(元) 2015 2016 2017 提示
净利润 -592.5 456.75 456.75
折旧 25 25 25 每年的折旧,不是累计折旧。
无形资产 摊销 10 10 10 每年的摊销,不需要累计的。
财务费用 47.5 47.5 47.5 就是综合损益表里的财务费用。
应收账款的增加 400 -20 -120 就是本期比上期增加的,如果减少就记为负数。第一年的期初值就用0来减。例如,第一年是20,第二年是30,那么应收账款的增加就分别是20,10
存货的减少 -200 -100 0 存货的减少等于上一年的存货减该年度的。第一年的就用0来减。例如,假设第一年存货20,第二年是30,那么存货的减少分别就是-20和-10
经营活动产生的现金流净额 -310 419.25 419.25
构建固定资产、无形资产和其他长期资产 -1100 0 0 指购买苹果树、设备等支出的资本开支,记为负。
投资活动产生的现金流净额 -1100 0 0
取得借款收到的现金 1000 0 0 长期借款、短期借款收到的现金
偿还债务支付的现金 0 -300 -350 偿还长期借款和短期借款的现金
分配股利、利润和偿付利息支付的现金 -47.5 -33.25 -16.625 利息支出,用未偿还债务*4.75%
筹资活动产生的现金流量净额 952.5 -333.25 -366.625
现金及现金等价物净增加额 -592.5 456.75 456.75 经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流之和
期初现金及现金等价物余额 0 -632.5 -211.75 上一年的期末现金及现金等价物余额。
期末现金及现金等价物余额 -592.5 -175.75 245 不可能为负的,因为这就是放在银行的存款。如果出现负值,就应该用短期借款冲掉。货币及其等价物期初值+现金净增加额=货币及其等价物期末值。
净现金流 790 419.25 419.25 净现金流等于经营活动产生的现金流净额减去资本开支。资本开支就是现金流量表中的购建固定资产、无形资产和其他长期资产这个值的绝对值。一般来说筹资活动和经营活动都是导致现金流量流入,投资是现金流量的流出。所以想想看计算自由现金流的时候,资本开支能够负负得正吗?
资产负债表 2017清算估值
单位(元) 2015 2016 2017 提示 调整比率 调整后
货币资金 -592.5 -135.75 321 等于该年度现金流量表里期末现金及现金等价物的余额 100% 321
应收账款 400 380 260 2015卖出800,收回账款400,应收400,2016年卖出900,收回600,应收300,同时收回2015的400*80%=320,2015年应收剩余80,2017年卖出1000,收回800,应收200,收回2016年300*80%=240,2016应收60,收回2015年80,2015应收为0 50% 130
存货 200 300 300 2015收入价值1000元,卖出800,存货200,
2016年收入价值1000元,卖出900,存货100+200, 2017年收入价值1000元,卖出1000,存货为100+200+0
100% 300
流动资产合计 7.5 544.25 881 751
固定资产 975 950 925 固定资产应该逐年计提折旧直到十年后的残值,如果第一年提列了折旧,这里也要减相应的值。 90% 832.5
商誉 0 0 0 一棵苹果树就不要写商誉了 0
非流动资产合计 975 950 925 832.5
总资产 982.5 1494.25 1806 1583.5
短期借款 0 0 0 0
应付账款 0 0 0 0
流动负债合计 0 0 0 0
长期借款 1000 700 350 长期借款的当期值等于上期值加上当期举债取得的现金再减去当期偿还的现金。 100% 350
非流动负债合计 1000 700 350 350
负债合计 1000 700 350 350
股东权益合计 -17.5 794.25 1456 1233.5
负债及股东权益合计 982.5 1494.25 1806 1583.5
清算估值法:
折现率取5%
净现金流折现法: 752.38095 399.28571 380.27211
388.4259
小熊估值法: 求和
资本开支 1500 400 400 2300
净利润 0 456.75 456.75 913.5
净现金流 790 419.25 419.25 1628.5
净资产收益率 -3386% 58% 31%
小熊基本值: 71%
增长值 20%
0%增长 2016 2017 2018 2019 2020
净现金流 419.25 419.25 419.25 419.25 419.25
折现后价值 388.42593 359.65364 333.01263 308.34502 285.5047
价值 1674.942

苹果树

以一年来算,施三次肥,大概需要1500块钱左右,套苹果袋1万个,需要300块钱,套袋人工费都要400块钱(这年头人工费比袋子还贵),全年使用各种杀菌药(对人体无害)250元,冬季修剪果树150元(按1.5天一个人做完计算),果树环割150元(按1.5天一个人做完计算),苹果成熟后取果袋以及摘苹果,预计1000元,不包含果树全年的除草,松土等,果树拉枝,果树刮腐烂环节,基本就一年总成本是3750左右,一亩地按亩产2500斤,一斤按高价3元来算,总计:7500元,减去成本3750元,赚3760元,一人的话,最多管上2-4亩就累得要死,而且全年的4月开始-11月,基本上都得早上5点多去,1点多回来,吃个饭,2点半又去果树地,看不见再回家,劳动强度特别大,城里人基本上无法接受

小熊书单

股票市场就是一面镜子,你喜欢投机,他就给你投机现象;你喜欢听消息,他就给你很多消息;你认为他是假货,那他就真的给你很多假年报看;你喜欢价值投资,你也会发现价值投资的机会。
长投学堂的各位院生,记得在上长投学堂课程学习价值投资的时候也要多看看书哦!很多问题如果能够把眼光放的长远些(比如100年),人的思考就不会局促于现在的小问题了,你可以从《伟大的博弈》得到此感受。下面是小熊的部分书单,评分都基于读了这么多之后个人觉得比较客观或主观的打分。

【大师类】
《彼得•林奇的成功投资》
推荐指数:三星
这本书恐怕是很多朋友投资的入门教材,特色就是很能鼓舞大家投资的士气。但是问题是把投资说的太简单了,很多人一放下这本书就兴冲冲去投资了,照着里面的规则来投资,下场就不用说了。

《战胜华尔街》
推荐指数:三星半
彼得林奇的另一本书,比起上一本好点,多了点干货。彼得林奇的书好处是,很好看,看着很过瘾。但是还是提醒,不要照着里面的故事依葫芦画瓢的投资,不然会吃亏的。

《怎样选择成长股》
推荐指数:四星
另一位大师费雪的名作,也是他唯一一本书。这本书最大的特色就是定性分析无敌,费雪的问题当然也在于这里,过分强调定性分析而忽视定量。当然书中介绍公司的定性分析方法还是很精彩的。

《一个美国资本家的成长-巴菲特传》
推荐指数:三星
又是一本关于巴菲特的书,讲的是巴菲特的历史。如果你对巴菲特的历史不熟悉的话,建议看一下。

《约翰.聂夫谈投资》
推荐指数:四星
这本书恐怕没多少人听说过,就像约翰聂夫没多少人知道一样。约翰聂夫是著名温莎基金的基金经理,他执掌温莎基金31年,22次跑赢市场,投资增长55倍,年平均收益率超过市场平均收益率达3%以上。他开创了低市盈率投资方法,是价值投资法的一种表现形式。

《聪明的投资者》
推荐指数:五星
我大概看了五六遍吧,每一次都有新的体会。这本书是巴菲特的老师格雷厄姆的心血之作,包含了格雷厄姆价值投资的精髓,也包含了小熊最喜欢的量化的精髓。当中还有个插曲,当时小熊和水湄新婚旅行去尼泊尔,把这本书落在尼泊尔的长途车上了。回来心痛不已,马上重新买一本。

《邓普顿教你逆向投资》
推荐指数:四星
美国著名长寿投资者邓普顿的投资课,读起来生动有趣,又能给我们感悟。邓普顿爵士在价值投资的时候,价值投资这个词恐怕都没有发明了。但是这不妨碍他做投资,邓普顿爵士本能的能够察觉到哪个公司,甚至是哪个国家被低估了。他的名言 – “买入最好的时机是在街头溅血的时候”,也是小熊最喜欢引用的。

《股市稳赚》
推荐指数:四星
小熊最喜欢的两个投资者之一,乔尔格林布拉特的投资教材,整本书更像一本故事书。但是因为乔尔想要让这本书连他的儿子女儿都能看懂,导致的问题就是过分简单了,屏蔽了很多的细节,所以通俗有余而深刻不足。不过里面至少介绍了乔尔分析公司盈利的思路,小熊已经把它吸纳进我的投资体系中,也在进阶课第一课做了介绍。

《安全边际》
推荐指数:五星
小熊最喜欢的两个投资者之一,塞斯卡拉曼的唯一一本书。这本书,第一次看小熊觉得很平淡嘛,没什么稀奇的。但是以后每一次重看都有更深的体会。在ebay上,这本书的签名版被炒到了1000美金一本。

【历史类】
《伟大的博弈》
推荐指数:四星半
不知道有多少人学习投资,或者学习价值投资开手的书竟然是这本。当时选这书作为第一本道理很简单,这本是我第一本找到和下载的,而且书的内容通俗易懂,就 是讲故事。但是这个无心之举,反而受到了奇效。就像是杨威利元帅学习军事史成为一代名将一样,学习金融史,也能够帮助我蔑视一切市场反常的波动,不论多么大的波动华尔街历史上都经历过了。那时恰逢2007年底到2008年,美国股市正好是自由落体下跌的时候,我心理承受能力倒是因为这本书好了很多。

《戴维斯王朝》
推荐指数:三星半
也是一部不怎么出名的投资书,讲述的是美国戴维斯家族的投资历史。当中最有价值的就是戴维斯双杀和双击的概念,具有实战意义。

《滚雪球》
推荐指数:三星
我把这本书归到这里来了,因为滚雪球这本书又臭又长,基本上属于巴菲特的自传类。当中投资部分其实只有30%左右,更多的是巴菲特的历史和人生感悟。

《赌金者 – 长期资本管理公司的陨落》
推荐指数:四星
这也是一本值得反复玩味的书,讲的是美国金融史上很著名的由两个诺贝尔经济学奖得主和几个数学教授组成的大型对冲基金,最后破灭的故事。比起他们来说,高盛操纵大宗商品市场和巴克莱操纵短期利率显得小儿科了很多。

《华尔街顶级证券分析师的忏悔》
推荐指数:三星半
三年前看的,书写的也还可以,但是当中最经典的是,顶级证券分析师的投票竞争流程。时隔三年,五月线下活动的时候,某院生就是在基金公司工作的,透露给我们证券分析师是如何工作的:分析师是由所有的基金经理投票的,所以分析师最重要的不是分析技能,而是和各位基金经理的关系。比如某基金经理持有的股票你要评级高一点,那他在客户面前也有点面子。然后这基金经理就会投桃报李,分析师评级的时候投你一票。至于说分析报告,找几个实习生拼拼凑凑就可以了,反正都有模板的。
我当时听了大惊失色,这不是和本书的内容一样嘛。中国金融市场改革,国外好的倒没学会,这一套倒学了个十足。

【教材类】
《巴菲特致股东的信:股份公司教程》
推荐指数:五星
这本书其实才是巴菲特投资思想的精髓,当中很多的段落都值得我们反复的思考。建议看上十遍以上。

《股市真规则》
推荐指数:四星
也是我一开始看的几本书之一。这本书最强的地方就是把几乎所有的行业都点评了一遍,每个行业注意的要点啊什么的。但是问题也是流于广而不精,这当然也是没办法的。看完这本书,你会觉得自己似乎每个行业都懂一点,但是真正要投资的时候,却又不懂了。

《你能成为股市天才》
推荐指数:五星
这本书,恐怕是小熊看的最多遍的书了,我一直放在床头反复的看。当中的充满了乔尔格林布拉特公司分析的精髓。根据里面教授的投资,小熊这两年也在慢慢拓展自己的能力圈。说实话,比起巴菲特,乔尔是很愿意和大家分享自己的投资分析和心得的人。这点也感染了小熊,多多和大家分享自己的投资技巧心得。

《证券分析(1965版)》
推荐指数:三星半
比较干的一本大砖书,大的像砖头一样的书。这本书的名气很响,但是其实指导我们投资的内容不多。这本书倾向于大而全,导致内容太多,我不知道有多少人能够坚持看完的。反正小熊看了一遍之后就再也不想看了。

《巴菲特的护城河》
推荐指数:四星
晨星公司投资部主任写的书,详细分析了各种护城河的成因,判断方法,以及如何量化。小熊也将他纳入了自己的投资体系,初级课中的护城河理念就是从这里来的。

【触类旁通】
《芒格的各类演讲》
推荐指数:四星
芒格比起巴菲特更出世,所以他的演讲也更深奥一点。但是如果你能够耐心思考他所讲的内容的花,你将会发现芒格的思想是一整个体系,而投资只是当中一小块。

《股票投资大智慧》
推荐指数:四星半
这本书严格意义上讲,并不是投资书,但是他胜过大部分投资书。他讲述的是芒格的栅格思维方式,帮助我们锻炼我们思考各种问题,包括投资的能力。

《寻找下一个星巴克》
推荐指数:三星
这本书也是从定性的角度来分析,咖啡巨头星巴克是怎么产生的。当然更多的是历史分析,不过当中还是有一点干货的。

《魔球》
推荐指数:四星
这书也出电影了,布拉德皮特主演的,不过电影没书精彩。整本书讲述的就是,棒球界从定性分析到定量分析的一个过程,值得我们思考。

《价值投资者文摘》
推荐指数:四星半
一共厚厚五十本,放慢了我家书架的两层。当中的文章大多数都是从美国的《杰出投资者文摘》翻译过来的,都是很好的文章。有些乍一看和投资没有任何的关系,但是增进眼界是投资的一大要素。而且常言道,功夫在诗外,不同的学科可以让我们有不同的感悟。当然,投资的基础教材还是首位的,因为就算功夫在诗外,那也得先学好作诗了,然后在开发外面的功夫吧。

还有很多别的书,一时之间想不起来了,也写不下了,不过上面的这些已经够大部分人读一段时间的、学习一段时间了,在长投学堂进阶课中会再补充推荐一部分书籍。

初四作业

逻辑
至少最近一年的
搜索资料和新闻
新闻感知  年报确认 新闻确认
公司产品,
市盈率判断一家公司贵不贵
理解:会计商誉是由于并购产生的,它可以精确的定量(并购费用-净有形资产)并且随着每年的摊销逐渐减少。 而经济商誉反映公司获取超额利润的能力,更像是一个反映护城河宽度深度的指标,它在未来可能以不规律的方式增加或者减少。经济商誉我觉得很难精确定量
巴菲特所说的净有形资产回报率和净资产收益率ROE是同一个东西

请在中国举例出一家有深厚经济商誉的公司,量化分析,说明理由,认为他的经济商誉在哪里?试图结合上一课的护城河一起分析。

请不要举出那种显而易见的公司,比如说茅台啊,招行啊,云南白药和东阿阿胶啊等等。希望你能够找出独特的,至少不是很出名的那种公司。

恒瑞医药 毛利率都是80%以上

上海医药 2014年进入500强,负债率高达50%

华东医药

九州通

找出深厚经济商誉的公司,通过小熊课程和同学的问答明白了,经济商誉指的是一家公司的综合盈利能力,综合盈利能力越强,经济商誉就可能越深厚.经济商誉的量化方法是从ROE开始筛选,然后才是分析护城河以及公司的负债情况.

在长投搜搜中查找近五年净资产收益率>15%的公司,逐条筛选是发现一家恒瑞医药的毛利率都在80%以上,有点好奇为什么会有这么高的毛利率,是不是行业普遍水平?于是找到几家医药行业对比图表如下:

 

报表日期 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
恒瑞医药 14.45% 16.19% 25.40% 21.52% 26.01% 21.74% 21.48% 21.16% 19.41% 18.97%
九州通医药 12.45% 13.72% 18.16% 9.01% 8.73% 8.53% 8.82%
华东医药 13.27% 22.60% 33.06% 25.46% 34.57% 29.41% 27.09% 26.50% 24.80% 37.43%
云南白药 23.88% 26.33% 24.43% 22.09% 14.55% 16.78% 20.98% 21.80% 22.22% 25.14%
东阿阿胶 10.86% 13.58% 16.68% 20.43% 16.50% 21.09% 25.04% 24.44% 23.99% 22.77%
九芝堂 2.11% 4.40% 10.85% 16.25% 11.80% 11.81% 13.92% 7.62% 14.59% 15.28% 

 

通过图表分析,净资产收益率和比较有名的云南白药,东阿阿胶相比只能算是中等,在2013和2014年有下降的趋势,相对来说华东医药的净资产收益率是最好的,但是毛利率确比较低,资产负债率比较高.见表:

资产负债率
恒瑞医药 19.56% 10.20% 11.13% 10.80% 9.12% 7.64% 7.82% 8.77%
华东医药 72.65% 71.13% 63.75% 68.38% 69.29% 64.18% 60.71% 72.04%

因为有所怀疑,所以先通过小熊定理判断下这家公司是不是水分比较大.

应收账款上升 -25.48 290.39 333.66 344.5 492.47 446.76 318.69 117.07 378.39
营业收入上升 246.03 544.01 411.94 636.4 715.15 806.28 884.68 768 1249.18
定理1 -271.51 -253.62 -78.28 -291.9 -222.68 -359.52 -565.99 -650.93 -870.79
存货上升 29.5 21.55 42.52 14.82 -0.95 123.81 37.85 92.09 120.96
定理2 -216.53 -522.46 -369.42 -621.58 -716.1 -682.47 -846.83 -675.91 -1128.22
定理3 -677.84 -791.89 -1155.19 -1323.43 -1824.54 -2590.66 -3301.68 -4073.72 -4857.44 -6485.37
定理4 67.81 60.96 -210.23 -318.13 -254.18 -369.49 -413.05 -193.04 72.91 1.38
净现金流(定理5) 164.81 179.89 143.31 6.25 297.47 99.22 -12.91 491.54 911.66 1275.79

 

定理1和定理2显示,并没有用应收账款或存货的注水猪肉大法.

初三作业

护城河
哇哈哈
怡宝
农夫
百岁山

华联
永辉
卜蜂莲花

601933 永辉超市
002336 人人乐
601116 三江购物
600827 友谊股份
000759 武汉中百
600694 大商股份
600361 华联综超
600861 北京城乡
000679 大连友谊
002251 步步高
002264 新华都
000501 鄂武商A

这课的作业,先考虑选择哪个行业,最开始想选择矿泉水,但是都搜不到上市公司,就是有上市公司,矿泉水也不在主营业务之列,有点不明白具体原因,在此先留个疑问.后来就选择了零售业的五家超市,统计了7年的毛利率和三费占比数据,图表如下

毛利率对比:

A股名称 报表日期 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
永辉超市 毛利率 17.20% 17.88% 17.90% 19.12% 19.25% 19.55% 19.19%
人人乐 毛利率 20.15% 20.50% 20.80% 20.81% 20.27% 20.30% 20.99%
北京城乡 毛利率 22.87% 21.60% 21.09% 21.26% 20.93% 20.41% 18.32%
华联综超 毛利率 20.52% 19.54% 19.34% 18.99% 20.47% 20.93% 20.79%
步步高 毛利率 19.50% 19.73% 19.61% 20.48% 20.64% 21.27% 22.31%
毛利率平均 20.05% 19.85% 19.75% 20.13% 20.31% 20.49% 20.32%

三费占比对比:

A股名称 报表日期 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
永辉超市 三费占比 11.54% 12.46% 13.63% 15.51% 15.50% 16.69% 16.16%
人人乐 三费占比 14.76% 15.98% 17.20% 17.29% 17.66% 20.00% 19.70%
北京城乡 三费占比 13.88% 15.75% 18.07% 16.36% 14.18% 14.22% 12.62%
华联综超 三费占比 15.82% 17.28% 17.76% 18.06% 19.38% 19.86% 20.18%
步步高 三费占比 15.06% 15.21% 15.18% 16.41% 15.94% 16.12% 16.62%
三费占比平均 14.21% 15.34% 16.37% 16.73% 16.53% 17.38% 17.06%

在看数据之前,猜测华联综超会具有某种护城河,因为在北京华联超市挺多的,但是通过数据判断,在毛利率图表中,人人乐一直稳定大于平均值,在三费占比中永辉超市一直稳定小于平均值,而且三费占比基本都是最低的.华联超市综超优势并不明显.

推断:人人乐应该具有品牌护城河,在搜索其公司数据看到,人人乐公司主营业务为从事大卖场、综合超市和百货的连锁经营,在纸类/文具,食品,服装,家具等行业,有6个自主品牌.看来是有自己的产品的.但是毛利率并不是最高的,所以判断其有浅护城河.而且这种护城河可能会发生变化,因为就其产品来说,都没有很强的专利性,复制都比较容易.

从三费占比判断,永辉超市有成本优势的护城河,而且三费占比一直比较低,成本优势比较明显,通过搜集数据,永辉超市主营业务是零售和服装,产品主要有生鲜,食用食品,服装的连锁超市,从成本优势上全国范围内18个省市已发展近500家连锁超市,已经具有较大的规模,在支持品牌中有永辉物流,永辉食品工业,永辉现代农业.中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一,被国家七部委誉为中国“农改超”推广的典范,这在其优化流程中起到很大的作用,而且使其经营模式也具有独特性.所以判断其有较深的护城河,因为对同行业其他公司来说,一旦经营模式形成是不容易改变的.